廣義中國股票資產保持上漲，行業分化仍較大。隨著基本面數據超預期，近期海外中國股票氣勢如虹、領漲全球(中概股漲10%，H 股漲5%)，而A 股特點是分化中整體略有上行。工業大宗品的回暖使得周期股、金融股(平均6%以上)取代消費類大藍籌成為市場領漲板塊，顯示出周期向上的邏輯已經被市場認可。另一方面，醫藥(-5%)、科技(-2.6%)等板塊遇冷，既有部分標桿型企業半年報不及預期或經營遭受質疑的原因，也有市場缺乏增量資金，存量資金轉戰新熱門板塊帶來的替代效應。、寬IPO 信號等多種因素也一度對該板塊產生了抑制作用。
債券市場反彈，短久期利率有所下行，信用利差收窄明顯。國債利率曲線從此前極度平坦甚至倒掛的狀態略有恢復，國債一年期利率下行近20 個基點，中長端利率在經歷小幅調整后再度回升，經濟活動趨暖限制了長端利率的下行空間。中短久期企業債的表現在債券大家族中較佳，流動性邊際改善，經濟風險下降使得其利差經歷了較快下行，回到低于歷史均值的區間，較低評級的AA-利差則已經到了7 年來的新低點。
商品市場啟穩回漲。6 月下旬以來，石油(7 月漲7.7%)、煤炭(漲8.1%)、鋼鐵(7.5%)、銅(7.1%)等主要大宗商品價格止跌回升，后三者已基本收復3 月以來的跌幅。水泥、玻璃等建材價格總體平穩，略有下滑。農產品、生豬價格也保持穩定，后者是今年以來首次出現價格整月環比止跌，未來數月其對CPI 的拖累作用預計將逐漸減小量化對沖較為低迷、TA 小幅反彈。商品市場本月震蕩上行，依賴趨勢跟蹤策略的CTA 產品凈值出現小幅反彈。受益于近期二八行情緩解，量化對沖產品業績有所回暖。但量化對沖產品仍舊面臨對沖難、對沖貴等問題，整體回報仍較為低迷。
海外市場方面，美元繼續走弱，國債利率上升，風險資產漲跌互現。自6 月底以來，歐央行口徑邊際趨于鷹派化，同時主要大宗商品價格回升，致使歐美長端利率再出現較快上行。債市調整的同時，美元指數仍在承壓走弱，歐元則年初以來漲幅達到了11.2%，這導致歐洲股市在緊縮預期和強歐元的抑制下有所回落。美股繼續走強(S&P500 月漲2.2%)，科技業巨頭的強勢財報是主要的拉動力。新興市場在弱美元和經濟復蘇的東風下繼續較快上漲的步伐(MSCI 新興市場月漲5.8%).
中國和海外經濟保持復蘇態勢，亞太貿易活動回暖，這些全球基本面的有利因素使得H 股表現今年以來較佳。我們預計全球經濟將繼續平穩復蘇，當前估值不貴的H 股未來仍有望延續較佳表現；A 股年初以來表現相對落后于海外及港股市場，且內部風格分化十分劇烈，即使經驗豐富的管理人也難保不押錯方向，但若平衡配置于全市場仍然能取得不俗表現(兼顧了大小盤成分的中證800 指數年初至今回報為9.8%)。中國經濟正處于結構性復蘇的過程中，各行業的景氣度陸續回暖，而目前A 股表現的相對落后恰為后市留下了補漲空間，未來有望獲取不遜于、甚至超過H 股的表現。建議投資者同時持有AH 兩地市場，以更好地分散市場風險；在板塊、風格方面不宜過于向某一類傾斜，應平衡配置不同板塊的權益資產，從經濟基本面的整體回暖中來獲取收益。
去杠桿仍有余勢，短久期產品吸引力仍佳
金融市場的去杠桿仍有余勢，7 ，中長期來看金融機構間多形式的同業業務仍將面臨政策風險。展望后市，在經濟短期無憂、通脹溫和、流動性趨穩的大背景下，債市小幅震蕩可能性較大。短久期產品方面，中低評級信用債利率有所下行，但短久期利率債、理財產品等“準無風險產品”收益率下行幅度相對較小，目前仍處于明顯高于歷史中樞的水平，吸引力仍舊較高。建議投資者持有久期較短、信用風險程度較低的固收類產品，如銀行理財、高評級短期信用債或利率債。
盡管近期CTA 產品凈值有所反彈，但未來的走勢仍具有較大不確定性。量化對沖產品則仍受制于負基差、低流動性的股指期貨市場，目前仍看不到明顯改善的跡象，不利的市場環境或將延續。以CTA、量化對沖型股票基金為代表的市場中性另類產品，通常是在系統性風險高、波動較大的環境中的避險工具。當前國內及全球經濟穩步回升，風險降低，對市場中性另類產品的配置倉位可逐步置換為傳統資產類別(如A 股或短久期固收).
年初以來各國經濟基本面表現良好。多年來首次出現美國、日本、歐元區、新興市場盈利同步快速上升的情形，對全球股市形成支撐。盡管多國央行貨幣政策傾向趨于收緊，同時美聯儲連續執行加息，但全球貨幣條件當前仍較為寬松。各國銀行信貸標準保持寬松，高收益利差處于低位，美元匯率的下降更是顯著緩解了美國加息帶來的緊縮效應，并使得新興市場保持處于較積極的流動性環境。歐元區、日本、新興市場的信貸投放仍舊有力，這使得當前貨幣政策變化不太可能打斷全球經濟復蘇的整體步伐。我們仍維持風險資產優于債券資產的觀點，建議投資者分散參與到美國、歐洲、日本和其他新興市場的股權類資產中去。