：清明小長假期間，政策出臺多重利好，股市受此影響展開反彈，股指重返2300點。但是我們注意到反彈過程中有幾點不足：首先是藍籌股步調并不一致，地產、券商等藍籌股反彈，但是銀行、石油石化走勢疲弱。第二是量能未能放大，表明大跌之后市場心態仍然謹慎。綜合判斷，筆者認為在政策推動下大盤超跌反彈第一步已經到位，短期在經濟 擾動下，多空雙方將在2300點附近展開拉鋸戰，以等待更加明確的信號選擇突破方向。
首先，政策利好效應基本釋放，QFII額度增加不代表500億美元立即入市，能否反彈仍取決于經濟基本面因素。清明小長假期間管理層推出增加QFII以及RQFII額度以及新股發行制度改革六項措施等政策，期待能夠恢復市場信心。受此影響，上周四大盤平開高走，地產、券商等部分藍籌股推動股指強勁反彈。但是反彈過后，投資者最為糾結的依然是基本面因素。畢竟QFII額度增加與增量資金入市之間仍然存在時間差與數量差等不確定因素。額度增加只是表明可以有增量QFII資金入市，實際上是否真能有500億美元進入到股市中仍然存在較大不確定性。此次額度大幅提高實際效應將會大幅遞減。我們將密切關注新增QFII額度的申請情況，如果響應者寥寥無幾，則該政策對A股的影響將會大打折扣。
其次，無論是已經公布的經濟數據還是預期的經濟數據，都表明中國經濟回暖過程相當復雜，政策能否連續放松存在較大不確定性，股市上漲內力不足。本周一即將公布3月份部分宏觀經濟數據，CPI預計將會小幅反彈，加上近期部分蔬菜、食用油價格上漲，通脹短期抬頭將會繼續制約貨幣政策預調微調空間，市場苦苦期待的貨幣政策放松可能繼續被延后。官方公布的3月份PMI數據大幅回升并未從根本上提振市場信心，1-2月規模以上工業企業利潤下滑等一系列數據表明企業盈利前景堪憂，新增信貸數據也一直處于低位水平，表明宏觀經濟仍處于低迷之中。但是出臺何種政策振興經濟目前仍然沒有看到實質性措施，投資者投資缺乏明確的方向指引。
第三，超跌反彈過后市場缺乏明確領漲板塊，熱點頻繁切換表明多頭底氣不足。與1月份的大盤藍籌股估值修復行情與2月份超跌小盤股強勁反彈不同的是，清明小長假之后大盤的反彈品種較為雜亂，地產、券商、白酒等板塊借助利好刺激輪番啟動，但是其余多數行業并未積極響應，表明投資者對上述板塊的持續上漲能力信心不足。地產借助價跌量增、銷售回暖展開反彈，但是庫存高企意味著小陽春很難持續；券商雖有創新支持，但是業績大幅下滑仍是現實問題，反彈基礎并不牢固；白酒在一季報超預期推動下強勁反彈，但是茅臺等高端白酒價格已經開始大幅回落，表明利好推動僅為短期影響。除此之外，多數行業個股僅為超跌反彈而已，并沒有看到顯著的增量資金參與的跡象。
據此判斷市場走勢，大盤有可能在2300點一線展開拉鋸戰，向下將會繼續受到政策扶持，向上將遭遇前期反彈套牢盤阻力。當然，大盤不可能在此位置長時間拉鋸，未來判斷方向選擇的決定因素主要有以下幾個：首先是貨幣政策放松的力度，其次是房地產政策放松的時間點。貨幣政策放松有助于降低企業資金成本，房地產調控放松有助于中國產業經濟盡快回升。由于上述政策目前仍然難于判斷，需要密切關注政策動向。
在操作策略上，目前的行情主要以個股形式展開，行業或者板塊的整體性機會不多，投資者主要以靈活策略應對，一是倉位靈活，2250點以下逐步加倉，2350點以上減倉；二是品種靈活，主要以中小盤、業績穩定增長品種為主。（張勇）
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