券商板塊誰是龍頭 券商龍頭 有哪些 券商龍頭股票價值解析
編者按：昨日（12月16日）午后，滬深兩市19只券商股中，除已停牌的宏源證券（行情，問診）外，其余18只券商股全部 ，被市場稱為“王者歸來”。
不少分析人士認為，刺激券商股暴漲的原因是：有媒體報道稱，旨在改善券商凈資本約束的風控指標新規不日有望正式發布，將給券商帶來近千億的流動性。在當前券商因創新業務而資本金普遍偏緊的情況下，這將極大刺激券商業務增量開展。
不過，《每日經濟新聞》記者注意到，早在今年8月初，證監會就啟動了《證券公司風險控制指標管理辦法》修訂，并向部分證券公司下發征求意見稿。
8月初證監會下發的征求意見稿最重要的內容有三：；“凈資本/負債”擬由現行的“≥8%”調整為“≥4%”；“凈資產/負債”擬由現行的“≥20%”調整為“≥10%”。
此外，，均為“≥100%”，旨在提升證券公司對凈資產和凈資本的有效利用。
2012年底時 “凈資本/凈資產”為55.75%，到2013年底已降至48.54%。今年中報時才回升至57.13%。因此，分析人士認為，對于券商凈資本“松綁”，自然對券商是利好。
當前券商板塊狀況與8月證監會下發征求意見稿時相比，已發生了很大變化。
數據顯示，8月1日以來，券商板塊漲幅最大的 是太平洋（行情，問診），區間上漲197.30%；漲幅最少的個股國海證券（行情，問診），區間上漲88.45%。
知名私募人士黎仕禹對記者表示，昨日受券商股再度崛起影響，指數強勁反彈，但由于金融板塊近期漲幅偏大，不排除是資金再度拉高券商股，誘多出貨。他表示：“堅定看好中小盤個股機會。券商股雖好，但奈何價格已高，不適合大家現在潛伏布局。”www.58gp.com
記者注意到，從龍虎榜數據看，昨日游資成為券商股買入主力，機構則分歧明顯。
如廣發證券（行情，問診）（000776，收盤價27.50元）買入前五名中，只有一家機構席位，買入金額為5680.42萬元；賣出第一名同樣是一家機構席位，賣出1.31億元。
市場一直關注兩融投資者對券商股的態度。記者注意到，12月9日，券商板塊融資買入額創出12月初以來最大值319.36億元，12月10日（上周三）～12月15日（本周一）的4個交易日中，券商板塊融資買入額連續下降，12月15日板塊融資買入額僅為174.24億元，環比降16.58%。
有意思的是，融資客并非任何時候都激進買入券商股，12月以來他們更像患上了“恐高癥”，在板塊大漲時融資買入額反而減少：如12月4日，券商板塊指數漲8.48%，但融資買入額環比降4.68%。
日前，盡管市場面臨IPO集中上市申購的資金壓力，國際金融市場動蕩不安，但在穩增長的政策刺激作用下，市場對于央行全面降準預期增強。12月16日，券商板塊集體漲停，金融板塊集體大漲，刺激滬深300指數走高。預計后市 短線將繼續震蕩走高，中線期指當月合約有望上攻3630和3800點，短線IF1501將上攻3500點。
11月公布的主要經濟數據顯示，除了零售銷售總額增長表現略好以外，多數經濟指標均低于預期和前值，11月經濟下行壓力加大。12月16日公布的12月匯豐中國制造業PMI初值為49.5，低于預期的49.8和前值的50.0，創近7個月來的新低，顯示12月經濟下行壓力進一步加大，內需疲弱。面對經濟的下行壓力，政府將繼續推出一系列穩增長措施，貨幣政策或將繼續放松，財政支出有望增加。12月15日，國家發改委新批準6個公路和機場的基建項目，總投資額達到近2000億元。不過，考慮到經濟增長步入中高速增長的新常態，市場預期政府將明年經濟增長目標或定為7.0%左右。面對近日公布的11月和12月經濟數據不佳，股市和股指 市場并沒有表現出恐慌下跌，經濟數據不佳的利空影響不大。
本周將迎來本年度最后一輪新股發行，本周及下周將有12只新股上市申購。預計本輪新股發行將凍結申購資金近3萬億元左右，其中，本周五和下周一對于凍結資金的需求和壓力更大。一般而言，新股集中申購，對于股市的資金面將是一個較為嚴峻的考驗。鑒于今年以來新股申購和上市后的賺錢效應，市場將提前準備相應的申購資金，而不會過多的采用拋售現有股票來籌集資金，對于滬深300指數和股指期貨的利空影響已經開始提前消化，后市利空影響不大。
12月16日，券商板塊再度集體漲停，再現王者風范。從7月下旬以來，推動本輪滬深300指數和股指期貨上漲的主要動能是以券商為首的金融板塊大幅領漲。上周二，滬深300現貨指數和股指期貨一度大幅回調，，，給日前過熱的股市降溫，讓股市恢復理性交易。不過，日前證監會表示沒有對券商的兩融業務進行窗口指導。據媒體報道，中信證券對融資類業務現場檢查結果發布公告稱，操作規范嚴謹、兩融可控 。與此前市場擔憂的針對兩融業務杠桿的專項檢查傳聞不同的是，多位券商人士強調這只是常規檢查，其原因被市場過分解讀。16日下午市場有傳言稱，旨在改善券商凈資本約束的風控指標新規不日有望正式公布，將給券商帶來近千億元的流動性，這也許是刺激當日券商板塊漲停的一個重要因素。本周二，在券商板塊漲停的刺激下，保險和銀行板塊跟隨大漲，推動滬深300指數和股指期貨大漲，短線高位震蕩盤整或將告一段落，后市上行可期。
7月下旬以來，滬深300現貨指數和股指期貨走出了超預期的大漲行情，目前漲勢仍未結束。，只是導致股指期貨短暫的高位偏強震蕩整理，而不會導致本輪大牛市的結束。12月16日，股指期貨當月合約IF1412和新主力合約IF1501均突破了上周一至本周一的密集成交區，期指當月合約IF1412突破3300點重要中線阻力，后市短線有望繼續上攻3400點阻力。
主導這一波牛市的券商股12月16日卷土重來。當日在券商股集體漲停的瘋狂拉升下，滬指重回3000點。截至收盤，滬指漲2.31%，報3021.52點，成交4927.16億元。
兩融的杠桿作用推動了此輪牛市行情，但上周，、融資融券業務專項檢查的傳聞，由券商股開始，滬指開始頻繁震蕩。有機構人士認為，部分兩融業務過于激進的券商可能受到一定的負面影響。
但16日的 表現，似乎證明了此前是過度恐慌。接受《第一 日報》采訪的機構人士認為，當日券商大漲主要還是上周過度擔心融資融券問題的緩解，而長遠來看，融資融券業務占主營業務比重較高的券商，反而更加利好。
15日，中信證券、平安證券、、股票質押回購、約定贖回式證券交易等業務進行的檢查。和早前傳聞就引發震蕩不同，16日尾盤，券商股集體漲停。中信證券以328.68億拔得兩市成交金額頭籌，整個A股成交金額排名前10位的，除中國平安（行情，問診）、中國建筑（行情，問診）外，其余全部為券商股。緊隨中信證券的海通證券（行情，問診）、華泰證券（行情，問診），成交額均突破100億；方正證券（行情，問診）、長江證券（行情，問診）、招商證券（行情，問診）、興業證券（行情，問診）和廣發證券的成交額均在77億~80億之間。
劉靖認為，上周的調整是漲得太多之后，市場出現短期的多空分歧，這個調整非常短，所以本周重抬升勢。
值得一提的是，16日除券商股，鋼鐵、銀行、保險、煤炭等權重板塊也漲幅居前，滬指再次沖上3000點。但劉靖認為，從技術上來看， 較之此前大幅上漲期單日萬億的成交量，還是有大量的萎縮。“今日大盤雖然創出收盤以來的新高，但并不代表還會像此前一帆風順上漲，可能在3000點和3091點這個前期高點附近來回震蕩。”
從市場特征來看，每一段行情都會有一個明顯的領頭板塊，此輪的領頭板塊毫無疑問是券商股。
神農投資總經理陳宇此前對《第一財經日報》稱，這輪“沖頂”的結束取決于券商股，當券商板塊中再無個股創新高，市場就會完結，隨之所有盤都會低下來，進入明年的估值切換。
劉靖亦稱，這充分說明市場做多的氣氛非常濃厚。“券商股會一直引領本輪行情的走勢，從現在來看，還沒有看到拐頭的跡象。”
從中期來看拐點的話，更傾向于是一個流動性已經釋放到比較寬裕的程度，不大可能再繼續寬松的時候。比如說央行已經進行過降息和降準的動作，市場對流動性的預期可能進入拐點，這時可能是市場大趨勢的頭部。
兩融的杠桿作用推動了此輪牛市行情，但上周，、融資融券業務專項檢查的傳聞，由券商股開始，滬指開始震蕩頻繁。
但劉靖認為，券商的融資融券業務，一直是在證監會和交易所相關配套文件當中相對規范地運行的，出現大的問題的可能性不大，現在杠桿高的更多的是民間借貸和傘形信托。“目前來看，證監會對于券商的檢查并沒有查出太多問題。”
在他看來，長期來看兩融業務占主營業務比重大的券商，反而會更加利好。
券商現在主要是有三大塊業務：一是經紀業務，二是資產管理，三是投行業務。劉靖對記者表示，目前彈性比較大的當是經紀業務中的信用業務，特別是融資融券業務。
“進入牛市之后，每一塊業務都會有所提升，但最賺錢的還是融資融券業務。”劉靖指出。
“從過往歷史來看，整個融資總額還有融券的量一直往上，和整個市場交易量趨勢是差不多的，整個行情往上推升了這個過程。”東莞證券分析師張學輝稱。
“今年是一個從底部慢慢往上走的過程，明年同比數據會非常好，明年券商業績還能表現出非常快速的成長，主要是這一塊。”劉靖稱，像海通、中信等融資余額做得比較高的券商，業務增量會比較大一些。“可以理解為，融資融券業務收入占比比較大的券商，會更加利好。”
中國證券業協會16日發布公告稱，證監會日前批準了第四批14家證券公司獲準開展柜臺市場業務試點。統計顯示，截至2014年12月16日，共有42家證券公司獲準開展柜臺市場業務試點。分析人士表示，在目前A股市場迎來新一輪牛市的大環境下，柜臺交易市場的發展為券商的轉型創造出了更多的業務機會和商業模式， 也是券商新的盈利增長點。
據了解，根據目前已開展該項業務證券公司的運營軌跡來看，主要可以分為以下幾種模式：資本中介模式，主要是發行約定收益的資產管理產品，向公司客戶募集資金，再投向市場獲取資本利差；高流動性模式，主要是將已發行的集合 產品放入柜臺中，利用協議轉讓或者報價交易的方式，為已發行的產品添加流動性，向封閉期內有需求轉讓的客戶提供交易平臺；權益或衍生品類模式，上柜產品主要為權益類或金融衍生品類證券產品；自主登記托管模式。該模式主要是對上柜產品實現自主登記、托管。
業內人士表示，柜臺交易市場目前在我國尚處于起步階段，它的快速發展和不斷發展壯大既為證券公司創新發展提供了新的機遇。
在征求意見完成近三個月之后，最新修訂的《證券公司風險控制指標管理辦法》（下稱《管理辦法》）即將落地。
12月16日午盤之后，在經過一輪整體幅度接近20%調整的券商股突然加碼發力，再度上演了盤中18只券商股集體漲停的戲碼，而在這一“任性”躁動的背后，則是一則有關“改善券商凈資本約束的風控指標新規不日有望正式發布”消息的不脛而走。
“這一所謂的新規就是早在2013年年底便啟動修定程序的《證券公司風險控制指標管理辦法》，而在今年8月初，有關征求意見稿便已經下發。”12月16日晚間，，該《管理辦法》已經完成征求意見和修訂多時，。
“在最新的風控條例中，將大幅松綁對于券商凈資本比例的限制，而同時將對兩融業務的扣凈比例進行整體上統一，整體將有所提高。。
事實上，對于近期券商股波瀾壯闊的行情，市場對其普遍的觀點在于“兩融”業務的推動，而日前市場中有關“券商兩融業務遭窗口指導”等傳聞，也被認為是券商股在近期突遇調整的導火線。
“顯然，，對于規范的兩融業務依然是加大力氣支持的。”北京一家正在遭遇兩融核查的券商機構人士向21世紀經濟報道記者表示。
“《管理辦法》的頒布，雖然一定程度上加大了兩融業務的扣資比例，但由于對凈資本上限放寬，這將大大升高券商兩融業務的天花板。。事實上，或正是有了對此的預期，近日內，眾多券商除了集體啟動融資外，更接連發布公告提高兩融業務規模。
21世紀經濟報道記者獲悉，在早于8月初開始征求意見的《管理辦法》意見稿中，：凈資本與各項風險資本準備之和的比例不得低于100%；凈資本與凈資產的比例不得低于20%；證券公司經營證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、其他證券業務中兩項及兩項以上的，其凈資本不得低于 5億元。
，最大的差別在于對凈資本上限比例的放寬，現行指標中，凈資本與凈資產的比例不得低于40%。
若以2014年6月底證券行業凈資產總額為8104億的數據計算，此次就凈資本限額的釋放，將給券商帶來千億的流動性資金。
而券商開展融資融券業務需要計提風險資本準備并扣減凈資本，目前相關規定包括連續3年A類、B類、C類和D類券商開展融資業務需要計提1%、1.5%、2%、5%和10%的風險資本準備。
而據8月初的有關《管理辦法》征求意見稿規定，則統一將融出資金的扣減凈資本比例調整為5%。
如果做一假設，券商的可用凈資本額度如果全部用于融資融券的開展，以2014年6月底的有關數據作為參考，斯時證券行業凈資產總額為8104億，凈資本總額為5676億，按照《管理辦法》中的征求意見新規，那么可用于擴張兩融業務的凈資本則達到5676-8104×20%=4055（億元），以5%的扣減比例來算，那么該凈資本將可以撬動的融資余額達81106億元。
同樣以2014年6月底的有關數據作為參考，斯時A股市場融資余額為4034億，即使按5%的比例扣減凈資本的額度，則融資業務的扣凈額約為201億。而此時證券行業凈資本扣減額為2428億。由此可以推算出融出資金凈資本扣減占總凈資本扣減的比例約為8.31%。
但值得注意的是，進入11月以來，國內A股市場的火爆，使得兩融的資金盤子開始暴漲，融資余額顯然也大幅上揚，這就使得目前融資業務扣減的凈資本比例也水漲船高。
在最近申銀萬國發布的一份研究報告中指出，其認為較為合理的假設是融出資金凈資本扣減占總凈資本扣減的比例從8.31%提高到20%。
若按申銀萬國的有關20%的扣減比例來算，那么就放寬凈資本比例一條，其對應的理論融資余額上限將達到20255億元。
而若不降低資本金比例，那么同樣以20%的融出資金扣凈比例來算，對應的理論融資余額上限則為11154億元。
而在《管理辦法》中還對券商財務杠桿上限做出了降低，將凈資本與負債的比例不得低于8%，降低為4%。凈資產與負債的比例低于20%，降低為10%。
“根據我們的測算，如果修訂征求意見稿落地，那么券商理論的最大財務杠桿將從原來的4倍提高到6倍。”據申銀萬國上述研究報告指出，而以6倍的最大杠桿比例計算，對應的融資余額上限則約近3萬億，而即使以目前4倍的最大杠桿計算，對應的融資余額上限也達11954億元。
兩融業務已經成為了目前券商最為亮眼的業績增長點，這對于整個行業而言已經是不爭的事實。
數據顯示，包括股票質押式回購、融資融券等在內的類 業務已成為券商業務增長的重要籌碼。今年前三季度19家上市券商兩融的利息收入高達112億元，同比大增80%，呈現井噴式增長。
而近期正紛紛涌動的券商“募資”大潮也同樣有較大的動因來自于對融資融券業務的擴展。除了試圖首次借道資本上市平臺IPO融資的券商外，其他數家已上市券商也在近期紛紛推出了再融資計劃。
融資的投向則幾乎無一例外地是用以補充資本金以及用于兩融業務的開展。
或者出于對《管理辦法》的出臺有預期，在該規定出臺前夕，日前，數家券商則不約而同地公告意欲調高兩融業務的規模上限。
12月12日，廣發證券與光大證券（行情，問診）幾乎同時發布公告，分別將兩融總額度由不超過700億元提升至不超過1000億元和由400億元提升至450億元。
“兩融問題的檢查目前還在進行，進行的也皆為常規性檢查，并非外界傳聞的那樣。，而此次檢查同時還有另一個任務，也在一定層面上而言對于券商行業是利好。
據21世紀經濟報道記者獲悉，本次例行檢查的具體內容除了包括券商今年1月1日至11月30日期間的融資融券、股票質押回購、約定贖回式證券交易、具有融資功能的柜臺市場收益互換等融資類業務開展情況外，還包括了對即將展開試點業務的股票期權業務準備情況進行現場檢查。除此之外，檢查的有關結果還將為已經啟動修訂工作的《證券公司融資融券業務管理辦法》提供方向性指導。
“在修訂中的《證券公司融資融券業務管理辦法》中擬對投資者的準 檻以及融資融券的時間限制方面有所放寬。。目前，為了控制信用風險，證券公司與投資者約定的融資、融券期限最長不得超過6個月。
個股期權即將推出，券商們早已蠢蠢欲動，進入備戰階段。多位券商人士稱，此前預計將于春節前后推出，不過目前來看具體時間尚未確定下來；開始試點估計會是ETF期權；也有業內人士預計，股指期權會在個股期權之后推出。
12月5日，證監會新聞發言人鄧舸表示，《股票期權交易試點管理辦法》（下稱《辦法》）和《證券期貨經營機構參與股票期權交易試點指引》（下稱《指引》）開始公開征求意見。《辦法》和《指引》征求意見截止日期為2015年1月5日。
華南某券商高管對《第一財經日報》稱，確切開通時間目前還不清楚，目前不少業務人員已經參加過個股期權業務的培訓，也有些客戶參加考試了。預計最終確定下來的門檻要求是凈資產50萬以上，并且有半年融資融券的操作經驗。
亦有期貨公司高管稱，預計股指期權在個股期權正式推出后也會很快推出，這估計也是期貨公司2015年重點推進的新業務之一，不過目前并未獲悉具體推出時間，個股期權的交易主要在證券公司，而股指期權的交易主要是放在期貨公司。
廣發證券分析師史慶盛認為，預計明年股票期權（預計ETF期權優先推出）有望上線，A股市場即將進入期權時代；除散戶進行期權交易外，券商、私募和 專戶等機構有可能成為期權市場主要機構參與者。海外經驗為我國推出個股期權提供寶貴的啟發，一方面期權推出后相應股票上漲是大概率事件，期權推出后波動率短期上揚，但長期會收斂；而期權能有效激活個股，成交量有望迎來井噴；隨著時間的推進，投資者對于個股及期權的運用更加科學和靈活，形成一定的粘附和依賴性。
中信證券稱，期權市場長期前景可觀，但是初期會比較謹慎，試點期從ETF期權開始，會有投資者適當性制度，以及限倉等相關措施。期權推出后，對沖套利等策略增加，期權與期貨、期權與分級基金等交易策略越來越豐富。中金公司認為，期權的推出將使多空博弈更為激烈，行情結構更為復雜，資產管理者面臨更大的挑戰；期權自帶的高杠桿可能減少市場對分級基金和融資融券等杠桿產品的需求。
上述期貨公司高管稱，ETF期權跟股指期權本質上差異不會太大，如果是ETF期權先于股指期權推出的話，估計對非券商系的期貨公司在競爭中有較大不利之處；而對券商系期貨公司而言，可以跟母公司券商協調好業務安排，相對比較好處理。
香港一位分析人士對《第一財經日報》稱，在香港一些藍籌股既有股票期權在交易，也有幾十種衍生 （渦輪）在交易。理論上相同條件下，正股相同的認股權證價格與股票期權價格應該相等，但實際上認股權證價格卻顯著高于相應的股票期權價格，原因是認股權證交易者以散戶居多、市場進入門檻與交易費用比股票期權低，權證發行商有很大利潤也會大力宣傳。從內地的情況來看，推出的個股期權從ETF開始的話，股價被操縱的可能性有限，而美國市場一直是全球金融市場的領頭者，其市場中的期權種類不勝枚舉，不僅有個股方面的期權，同時也存在著針對指數、 、 等的期權。
昨日（12月16日），滬指早盤窄幅整理，隨后展開升勢，收盤前最后一小時升幅擴大，最終滬指上漲68.10點，以3021.52點報收，滬市成交為4927億元，環比略增19.73%。12月9日（上周二），A股遭遇大震蕩后，滬指在3000點下方僅盤整5個交易日，昨日便又重新站上了3000點這一重要關口。相反，前天大漲創出歷史新高的 昨日逆勢下跌。
昨天，本輪行情的王牌板塊券商股再度爆發，充分說明行情未完。此前我一再強調，近期市場雖然展開震蕩調整，但資金炒作主戰場一直未變，就是以券商為代表的金融指標股。而券商股的老大中信證券（600030，收盤價29.77元）則無疑是王牌中的龍頭。上周，中信證券除12月11日下跌一個交易日外，其余數日全部上漲。而昨天中信證券在上午就率先漲停，帶領整個券商股板塊最終全體漲停。
券商股之所以能夠“滿血復活”，主要原因是有媒體報道稱“證監會將發布新規，放寬對券商凈資本的限制，有利于行業杠桿率提升。”現在看來，此前證監會檢查券商兩融業務的消息并沒有阻擋券商股的上漲。如果真的放寬對券商凈資本的限制，則確實可能緩解券商因創新業務導致資本金普遍偏緊的情況。
如今，指數重新站上3000點，那么問題又來了：是否指數在近期就將創新高？我個人認為，指數遲早是要創新高的，這應該不是大問題。而如果年內就創新高，那么只能說市場確實太強了，在這種強勁的市道下，如果要逆勢去做空，顯然不可取。不過，就算要買入，我個人認為十分激進地滿倉追高也不太理智。另外，需要注意的是，雖然昨日A股大漲，但 那邊還在暴跌。昨日，恒生指數竟然大跌357.35點，以22670.50點報收，跌幅達1.55%。恒指昨日大跌后已創出滬港通推出以來的指數新低，形勢不太樂觀。那么，未來A股和H股之間究竟將如何互相影響？A股會不會帶動H股上漲，如果帶不上去，又會不會反過來被H股拖垮？這個事情，始終是塊心病。
本周二券商股極強，竟再次出現“全線漲停”奇觀，這也帶動了多數權重股走強，最終滬綜指大漲2.31%報收于3021.52點。因“二八效應”，除滬綜指強勢外，其余股指表現不佳，深綜指小漲0.20%，中小板綜指跌0.50%，創業板綜指跌0.63%。
消息面上，昨公布的11月當月外商投資新設企業同比降8.6%；實際使用外資金額同比增22.2%。12月匯豐制造業PMI初值由11月終值的50.0降為49.5，創7個月新低，亦弱于預期的49.8。數據平平，但投資者近期早習慣了弱勢指標，故對大盤影響輕微。
券商股暴漲有強烈的“牛市暗示”作用，因唯有牛市才有可能使得券商業績在極短期內增長。雖然券商也可因創新業務而使業績增長，但這一般會有個較長過程，業績爆發力遠不及成交量放大所帶來的經紀業務貢獻。
昨券商股爆漲與一則傳言相關，該傳言內容繁雜，簡單說就是券商資本充足率要求將降低，或者說券商的杠桿率有望大幅提高。桿杠加大意味著潛在收益，當然也意味著潛在風險，可投資者只關心短期前景，故一般只會盯著前者，如此券商股自然就易瘋漲。
這幾天消息面波動極有可能與期指相關，就博弈角度講，越是這種時候，越應提高對消息的懷疑度。券商股強是強了，可筆者總覺得券商股漲勢有些詭異。
昨券商系的杠桿基金B份額漲停較晚，比如券商B（愛基，凈值，資訊）漲停時間是14時36分，而證券B漲停時間是14時33分。如果不是最后幾只券商股也在此時封死了漲停，這兩個B基很可能無法漲停。大家知道，此類B類基金的杠桿一般接近兩倍，照理說其凈值一天之內便升了近20%，沒道理連區區的10%漲停也會封得那么累。
可能有人會認為是一級市場申購母基金并分拆套利的資金壓住，但筆者認為這條理由也很牽強，套利者不是傻子，不可能看不到B類基金 “凈值一天升近20%”這一簡單事實。
假如上述“券商杠桿上升”傳言無法得到官方證實，那么今日券商股走勢可能會有些 “麻煩”。投資者今日早盤可仔細觀察相關消息，在“啥也不知”的情況下極忌盲目追漲。
不過就中長期看，券商股應有較大上漲空間，但這不等于短期內就沒調整風險。券商股前景較好的理由之一是大盤成交量很大，這提示有極多資金正流入股市。成交量是股市活水，故未來股市走勢應不會很差。
今日起新股申購就將展開，市場壓力或將逐漸加大，絕大多數個股應有回探機會，正是有心的投資者逢低布局機會。依筆者看來，這批新股中投資者應不能放過國信證券（行情，問診），其他新股則可視財力申購，沒必要全倉申購，一般應留些資金去低吸目標品種。
公司今日公告，將于12月5日復牌，重慶渝富集團轉讓股份事宜仍在推進中，渝富集團已收到四位股份受讓意向方，預計于20個工作日內確定最終轉讓方。
公司業績從2013年以來持續高增長，主要由于自有資金高收益和投行增長迅速貢獻突出。2014年前三季度公司實現營收、歸屬凈利潤分別為25.8億元、8.9億元，分別同比增長107%、76%，前10個月凈利潤11.4億元，同比增長125%。從結構看，公司對自有資金投資和投行兩者合計占營收的65%，遠高于其他同類券商，尤其是投行業務。
另類投資構建綜合金融平臺，公司采用量化投資交易，同時通過股權投資、直投基金等形式大幅提升自有資金使用效率。同時公司目前全資子公司西證創新投資、西證國際和公司的場外市場部分別在小額貸款和P2P、國際業務以及新三板業務方面不斷拓展，其中公司于近期收購老牌香港證券期貨公司敦沛金融，將極大推動公司進軍國際證券、貴金屬、外匯等業務，而且目前公司的杠桿僅為2.4倍，遠低于行業的3.5倍。
公司投行業務突出，把握并購重組大趨勢，打造“中國版拉加德”。公司前三季度承銷定增項目292億元，高于中信和海通，而在會排隊的IPO項目合計22家，并購重組項目數量居上市券商首位。高于華泰和中信。在行業格局分化的局面下，西南有望未來充分利用投行優勢，打造精品投行，享受高估值，專注于并購顧問的精品投行拉加德和格林希爾PB分別為10倍和4.8倍，而高盛和摩根斯坦利的PB估值僅為1.04和0.94倍。
維持強烈推薦，主要看點：1、公司充分把握區域資源，通過另類投資打造綜合金融平臺，使其自有資金使用效率持續提高，確保業績面持續靚麗，并推動小貸、P2P、國際業務的快速發展；2、投行優勢突出，營收占比高達28%，公司抓住并購浪潮機遇，推動定增和并購重組業務快速放量，前三季度兩項指標遠高于同類券商，在行業格局分化的環境下，有望成為“中國版拉加德”，專注企業并購重組，享有精品投行的高估值；3、公司混合所有制改革已進入落地階段，有望極大激發活力，提升經營效率，預計2014年和2015年公司EPS分別為0.42元和0.59元，對應PE為25和18倍，估值明顯偏低，強烈推薦！
公司發布三季度報告，1-9 月，公司實現營業收入、歸屬凈利潤、歸屬綜合收益分別為21.06 億元、7.73 億元、9.34 億元，同比增長71%、144%、205%，延續高速增長，前三季度業績實現高增長，增速超預期。基本EPS 為0.36 元，稀釋EPS 為0.28 元，同比增長75%。
盈利結構持續優化，投行、資管的貢獻提升。雖然報表合并東吳基金影響同比增速，但東吳基金2013 年三季度帶來的歸屬凈利潤占比僅為2.4%，貢獻程度較低。結構上，經紀業務收入的占比從49%下降至29%，而投行收入增長7.63 倍，占比由4%大幅提升至18%，自有資金投資收益占比提升至44%。
公司信用業務尤其是股票質押回購業務在增資后快速放量，行業地位后來居上，使其信用業務收入增長較快。截止9 月末，公司兩融余額和股票質押回購參考市值分別達到40 億元和128 億元，分別多倍增長，其中股票質押回購業務遠高于宏源、方正等同類券商，市場份額為3.4%，接近大型券商，在公司持續加杠桿過程中，信用業務有望持續放量。
公司充分挖掘蘇州工業園區的企業資源，抓住新三板契機，在加快企業掛牌同時，積極為企業提供做市、投融資對接、并購等后續增值服務，有望為公司的投行儲備優質企業資源，打造全投行產業鏈。10 月30 日， 個工業區獲批國際自主創新示范區，表明該地區豐富和優質的中小科技型企業，東吳證券將借助新三板、投行、資產證券化、柜臺業務充分發揮該資源，帶來投行業務的全面轉型。
公司前三季度業績維持高增長，主要歸因于公司抓住蘇州本地的優質企業和居民理財資源，推動信用融資、資產管理股權投資、投行業務的放量高增長。公司以新三板為契機，充分挖掘蘇州工業園區的優質企業資源，同時連續增資東吳創新至20 億元，以打造新三板、并購、股權投資等綜合性投行產業鏈，今日包括蘇州工業園區在內的蘇南工業區獲批國家自主創新示范區，表明該地區企業資源的豐富和優質。零售端，公司積極與同花順（行情，問診）、蘇州市民卡公司合作，立海外資產管理公司以實現海外資產配置，推進傳統經紀向綜合理財和信用平臺轉型。綜合來看，公司是改革動力強、區域優勢突出的高彈性券商，預計2014 年和2015 年的攤薄后EPS 分別為0.35 元和0.46 元，持續推薦！
公司融資渠道打開，或將帶來千億級別新增資金。公司擬通過港股IPO、短期公司債、次級債、受益憑證以及融出資金資產證券化等五種途徑實現公司融資端的迅速擴張，若此次五種融資方式全部按上限完成，則至少將為公司提供千億級別新增資金。
公司資本中介業務或將迎來新一輪快速發展。2014年3季度以來，公司信用業務出現了爆發式的增長，三季度實現凈利息收入6..1億，同比增長69%，環比增長86%，截止10月末，公司兩融余額已達393億，環比26%，在19家上市券商中增速排名第一。此次5項融資計劃將進一步提升公司資金實力，保證公司資本中介業務高速發展。
互聯網證券先發優勢明顯。華泰證券作為最早嘗試互聯網證券業務的大型綜合性券商，先發優勢明顯。隨著公司互金的不斷推進，公司交易額市場份額不斷攀升，2014年第三季度，公司交易額市場份額達到6.57%，超越中信，成為行業第一。同時公司傭金率水平已低至萬分之五，其他券商要重新獲得華泰的客戶，需付出更大成本和傭金優惠，華泰先發優勢為未來的發展奠定了良好基礎
投資亮點：優先布局紅利+創新業務逐步發力。1、海通證券的凈資本規模、風控水平和綜合能力使其在各類新業務試點中均享受“優先布局”的紅利；2、融資融券、約定式回購等新業務勢頭良好，利潤貢獻占比逐年增加；3、傳統業務基礎和國際業務平臺為公司進一步的創新和擴展提供了良好的基礎。
財務預測與估值：在2014年、2015年日均股票交易額分別為2100億元、2205億元的假設下，我們預測公司2014年、2015年每股收益分別為0.60元、0.68元。采用部分加總法對公司各業務模塊進行估值，得到公司目標價14.52元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：交易量的下跌可能影響公司經紀業務收入進而影響業績；自營業務的波動性可能影響公司的盈利；創新業務業績不達預期。
1）并表及創新業務貢獻顯著，但單季度表現同樣亮眼。
截止2014Q3，公司共實現營業收入173.79億元，同比增加68.51%；歸屬于上市公司股東凈利潤63.65億元，同比增加72.18%；EPS0.58元，同比增加70.59%； ROE 同比增加2.81個百分點，達到7.05%，主因依然是并表因素及一次性創新金融業務收入貢獻較大，不過公司2014Q3單季度凈利潤增速同樣高達44.24%（里昂證券自2013Q3開始并表，因此只剩下華夏基金的并表因素）。目前，公司總資產杠桿率為3.97，主動杠桿率為3.17倍，較年初提高了25.50%。
公司2014Q3的A 股市場股基交易市占率約為6.22%，同比增幅達到15.85%；同時由于A 股市場三季度交易活躍度整體同比大幅增長42.4%，因此公司報告期內經紀業務收入達到了22.10億元，實現同比增幅29.81%。公司三季度投行業務則貢獻凈收入8.67億元，同比增幅達1.22倍；公司三季度完成IPO1單、增發項目7單。目前，公司有效IPO 在會項目69單，其中已反饋7單，項目儲備后勁十足。
公司三季度實現自營業務投資收益約22.77億元，較去年同期大幅增長49.04%；截止2014Q3，公司期末自營業務規模為1420.49億元，較2014H1回落5.40%；據此估算的公司單季度自營業務年化投資收益率約為6.38%，表現較為穩健。此外，公司三季度資產管理業務凈收入10.02億元，同比大幅增加4.36倍，同比增幅較大主要是由于公司在2013Q3還沒開始并表華夏基金所致。
截止三季度末，集團公司兩融余額總量達到518.27億元，單季度增幅高達37.98%；但公司2014Q3單季度僅實現利息凈收入2.07億元，同比下降15.33%，可見持續加杠桿過程中利息支出依然高企。此外，公司三季度末買入返售金融資產的余額達到了307.02億元，較年初增長了38.97%，推測主因同樣為股票質押式回購的業務規模擴張所致。
我們認為，公司作為行業龍頭，在業務多元化及創新業務轉型方面繼續領先于全行業，規模優勢也依然顯著，因此維持“推薦”評級，我們進一步提高此前的盈利預測至2014/2015年EPS0.75/0.80元。
廣發證券12月2日在北京與互聯網巨頭新浪網正式簽署戰略合作協議，雙方將在產品合作、賬戶對接、投顧創新、交易通道、流量導入等領域展開深入合作。同時，雙方共同宣布推出“一齊發”互聯網理財方案，該方案包括互聯網理財賬戶、創新理財產品、產品轉讓市場和與新浪理財師平臺深度合作的全天候客戶專業問答系統。
成為新浪首家戰略合作的券商，賬戶綁定有利于向廣發證券的客戶導流：廣發證券是作為全球最大的中文門戶網站之一的新浪網在券商領域的首個戰略合作對象，新浪具有海量的客戶基礎，根據新浪財報披露，僅新浪微博截至2014年9月30日的月活躍用戶數（MAU）為1.67億，而廣發證券自身客戶僅能以百萬計，由此可見未來新浪向廣發證券的客戶導流空間巨大。而且未來新浪的通行證賬戶資源將與廣發證券系統進行對接，實現雙方用戶賬號的綁定，這將更有助于新浪客戶向廣發證券的導流。
注重客戶體驗的“一齊發”理財方案更有助于客戶價值的提升：從互聯網金融的實踐來看，導流加服務模式優于單純的客戶導流模式。新推出的“一齊發”理財方案不僅給客戶提供了免除視頻驗證的便捷型理財開戶流程以及較高回報率的理財產品，更重要的是把廣發證券一千余名投顧派駐到新浪理財平臺，投顧服務的上網帶來的反向約束機制將提升投顧服務水平，并將極大的提升客戶體驗，更有助于客戶價值的提升。
資源有效整合，形成完善的O2O閉環：廣發證券與新浪的合作不再局限于單純導流，產品、服務、賬戶、平臺的多位一體合作有助于完善廣發證券的互聯網生態圈。而且，公司還建立起了金鑰匙移動服務系統（一款類似于滴滴打車功能的券商經紀業務內部搶單服務軟件），用于把線上和線下資源進行對接。預計互聯網戰略與線下業務的協同合作更能有效在提升客戶市場份額的基礎上提升客戶價值，形成完善的O2O閉環。
盈利預測與投資建議：公司基本面堅挺，但估值低于可比券商及行業平均，股價具有較高的安全邊際；全年來看，與可比券商相比，股價漲幅較低，后續補漲需求旺盛；H股上市將有利于公司開展海外與國內業務；與新浪的合作有望提升客戶市場份額及客戶附加值利好公司長期發展。基于以上原因，維持“強烈推薦”評級。考慮到行業經營環境及公司自身互聯網戰略布局原因，上調公司14年和15年EPS分別為0.71和0.95元，對應PE估值28倍和21倍，上調公司的合理價值為28.4元，對應15年30倍PE。
公司公布2014 年三季報，前三季度實現實現營收65.7 億元，YOY 增長48.2%，實現凈利潤25.3 億元，YOY 增長60.1%，業績實現高速增長，一是受益于IPO 重啟后投行業務的出色表現，并且公司兩融類信貸業務在公司增發后表現突出；另外我們也注意到公司結構漸趨于均衡，對傳統業務依賴性逐步降低，自營及資管板塊同樣表現穩健。
在四季度股市繼續向好的判斷下，預計公司將繼續以傳統業務為基石，利用增發帶來的規模效應，在資金類等創新業務方面取得持續突破。目前公司股價對應2015 年PB 約為1.7 倍，估值不高，給予“買入”的投資建議。
投行、兩融推升業績：前三季取得高增長的主要原因之一，在于投行業務的貢獻，1-3Q 公司共完成7 單IPO，共貢獻承銷收入約3.3 億元左右，加上增發及債券承銷，前三季公司實現投行業務收入8.04 億元，YOY 增長256%；此外，自5 月定增111.5 億元完成后，經營杠桿也持續提升，有效的推動了兩融規模的增長，截止Q3 末，公司兩融余額達345 億元，仍穩居行業第四位，前三季度凈利息收入增154%至12.8 億元。
股市向好帶動經紀及自營：除了投行及兩融外，Q3 股市量價齊升也帶動了經紀及自營業務的好轉：滬深300 單季度上漲約13.2%，市場日均成交量達2946 億元，YOY 增40%，帶動公司Q3 實現經紀業務凈收入10.9 億元，YOY 增長31%，Q3 實現投資凈收益（含公允）8.5 億元，YOY 增長275%，成為單季度貢獻業績的主力。
業務結構趨于合理：從各業務貢獻來看，傳統經紀業務收入占比已較去年同期降12 個百分點至36.1%；而凈利息收入（主要為兩融）占比則提升8 個百分點至19.4%，且隨著IPO 的開閘，投行收入占比也恢復至12%的正常水準，我們認為公司業務結構逐漸趨于均衡，未來在行業加杠桿的背景下，兩融等創新類資金業務貢獻有望進一步提升。
展望未來：展望未來，我們認為股市上漲的通道以基本確立，四季度成交量維持高位的概率較大，經紀收入有望穩步提升；且預計公司投行業務將延續高增長。 此外，我們也看好公司在強大的資本實力下，在新三板、融資融券等創新業務方面的潛力。
盈利預測與投資建議：預計2014/2015 年凈利潤分別為32.2 億元、40.3億元，YOY 分別增長44.6%、24.9%，目前股價交易于2014 年PB 1.7X，估值不高，給予為買入的投資建議。
公司1-3Q 營收31.11 億元、同比+37%，凈利潤12.27 億元、同比+51%，其中3Q 凈利潤環比增長61%，使得公司1-3Q ROE 升至9.39%、同比升2.83 個點。前三季度經紀/ 投行/ 自營/ 資管/ 利息收入占比分別為38%/9%/30%/4%/17%，公司對經紀+自營依賴度仍偏高。
受益于股市債市優異表現，1-3Q 公司投資收益9.26 億元，同比+39%；股票和債券投行均進步明顯，實現收入2.89 億元、同比+418%，是業績增長重要原因。資本中介為公司業績增長另一驅動因素。公司1-3Q 傭金率0.072%、同比降10.6%，降幅好于預期，1-3Q 經紀收入11.97 億元，逆市同比+10%。
考慮到市場持續回暖且創新業務增長超預期，我們將公司2014-16 年EPS 由0.25/0.29/0.32 元上調至0.30/0.33/0.36 元。基于分部估值法，將估值滾動至2015 年，目標價由5.23 元上調至6.04 元，對應2015-16E P/E18.2x、16.9x，2015E P/B 1.93x。我們認為公司對經紀和自營依賴度仍偏高，未來業績不確定性大，考慮到目前股價對應2015 年20x P/E 估值并不便宜，維持賣出評級。