編者按：數據顯示，在過去兩周中，休閑旅游板塊中18家重點公司股價漲幅達5.31%，跑贏上證、深證、滬深300指數。今年以來旅游行業迎來多重利好：多項政策細則進入快速推進階段；出境游市場規模在多重利好下繼續高速增長。旅游行業政策利好有望持續全年，其所屬的大消費行業日益成為新常態下新的經濟增長點，這些都將有利于旅游板塊估值提升。
1月21日，，這是繼2014年8月21日《若干意見》及“重點任務分工及進度安排表”發布之后，就《意見》中剩余事項發布的任務分解表。
《任務分解表》中對2014年8月21日《若干意見》及“重點任務分工及進度安排表”中余下的44條工作任務做出分解安排。其中，有35條任務需要在2015年內出臺具體措施，且絕大部分項目須在2015年上半年出臺。政策利好有望貫穿全年。
在2015年6月前需要出臺的政策細則的任務中，破除旅行社政策限制、體育旅游、郵輪及旅游行業土地政策值得關注。相關標的涉及上市旅游公司，郵輪運營公司和景區上市公司。
破除旅行社跨區設點的政策將為區域性旅游上市公司區域擴張直接“松綁”，將鼓勵那些信譽度高的優質旅行社進行跨區域發展。而郵輪運營公司和國產游戲設備制造商，將從支持郵輪旅游和旅游裝備制造國產化的政策細則中受益。
而在土地政策方面，《任務分解表》顯示，相關改革完善旅游用地管理制度以及滿足旅游項目用地規劃的相關政策細則，也將在2015年6月底前出臺。這表明在國家大力推動旅游行業發展的背景下，相關旅游項目土地政策將得到一定程度的松綁。
此外，智慧旅游、體育旅游和免稅店相關政策細則也將在2015年年底推出。上述政策細則的加速推進，將主要利好旅游產業鏈上購物服務、信息服務等行業。www.58gp.com
而在中期，“一帶一路”建設也有望為旅游行業打開新市場，“一帶一路”沿線旅游資源極為豐富，絲綢之路經濟帶某種程度上也是絲綢之路旅游帶。《任務分解表》中提出，將采取有利于邊境旅游的出入境政策，推動中國同東南亞、南亞、中亞、東北亞、中東歐的區域旅游合作，這項工作將在2016年底前取得階段性成果。
另一方面，從基本面來看，旅游行業主要公司在2014年大多業績觸底反彈。數據顯示，2014年前三季度收入和利潤增速分別為11%和14%，而2013年同期分別為+1%和-19%。目前已經發布2014年業績預告的旅游和景點的上市公司中，業績預喜企業接近7成。其中，凈利潤規模和增速較為靠前的有峨眉山A（行情，問診），公司預計實現凈利約17130萬元-20500萬元，比上年同期增長50%-80%；宋城演藝（行情，問診）預計實現凈利34543.47萬元–38552.98萬元，比上年同期增長12%-25%；騰邦國際（行情，問診）預計實現凈利10，918.87萬元-13，648.59萬元，比上年同期增長20%-50%。
春節臨近，旅游市場進入旺季。近期攜程發布的《2015中國人春節出游意愿調查報告》顯示，有超過50%的旅游者計劃出境旅游，出境游意愿首次高于國內游。
近年來出境游進入了 增長期，呈現出游客數量和消費金額“雙井噴”之勢。數據顯示，2014年出境旅游的中國游客數量達到1.09億人次，首次突破1億人次。同期中國游客海外支出達到創紀錄的1648億 ，同比增加28%。考慮到我國人口規模，預計出境游將繼續保持高增長態勢。
自2014年12月以來， 匯率急跌使得日本游迅速升溫。而近期 和 對 匯率均大幅下滑，攜程春節歐洲跟團游同比增長5成。
在出境游升溫的同時，消費者對境外高端游的需求也在增長，不少旅行社旗下的高端旅游產品，尤其是境外高端游產品的預定量較往年均有大幅提升。
但出境游行業目前的集合度較低，市場前三名的市場占有率僅為10%左右。主打高端海外游的B2B旅游服務商凱撒旅游近期確認正在準備上市。若上市成功，凱撒旅游有望成為繼眾信旅游（行情，問診）之后第二家在國內上市的民營旅行社。
已上市的眾信旅游在2014年完成和參與了多起收購，整合竹園國旅后成為全國最大的批發商，加強了對批發商等中游資源的控制。公司還參與收購ClubMed（地中海俱樂部）少數股權，布局海外優質高端旅游資源。
公司古北水鎮元旦正式試營業，濮院開發開啟壯大公司水旅游業態，烏鎮利潤增速有望在低基數及收入增長帶來的成本攤薄的基礎上出現恢復，維持買入的投資建議。
古北水鎮：試營業：項目以司馬臺長城為基礎，開發山水古鎮，發展觀光、休閑、商務會展等業務，10月28日免費試營業，期間周末一天曾接待游客3000人。1月1日開始試收80元折扣門票（全價150元，參觀司馬臺長城另收門票40元）。酒店建設：景區將視入住情況陸續開出1500間酒店和民宿客房，價格600-5000元。目前景區內水鎮大酒店體驗價格780元/晚，民宿價格1000元左右，最低試營業價格550元左右。
比烏鎮西柵120元門票和300-4000（少量5000-10000元）的水準略高。
公司計畫專案進入成熟期后年接待游客400萬人次，年收入10億元。行銷宣傳：古北水鎮將在春節前后冰雕嘉年華和廟會主題活動帶動部分客源，大規模推廣計畫在2季度。周邊游客：北京市2012年全市常住人口2069.3萬人，接待旅游2.3億人，古北水鎮所處密云縣接待游客達737.4萬人。盈利預測：我們預計古北2014年接待游客60萬人，按照烏鎮2014年人均消費約150元，估計古北水鎮人均消費250元，景區收入1.5億元，扣除費用后預計虧損6000萬元，歸屬公司的投資虧損2900萬元。
濮院：子公司烏鎮旅游公司出資2.45億參股49％設立桐鄉市濮院旅游有限公司，建設濮院水鎮項目。濮院是繼烏鎮后公司和桐鄉市合作的第二個項目，繼續水鎮旅游復制進程，項目建設期較長，暫不計入盈利預測。
公司經營：景區業務：烏鎮新酒店開業和東柵游客下降對利潤的影響將隨著游客增速恢復而消除，我們預計烏鎮2013和2014年收入分別為7.6和8.7億元，YOY增速10％和15％，利潤分別為2.6和3.2億元，YOY增速分別為11％和23％，公司將在2014年完成定向增發和對于烏鎮15％股權的收購，將額外增厚公司凈利潤4500萬元。旅行社及會展業務：旅游法和三公消費的影響造成上半年收入增速僅為5.5％，預計全年增速6％，2014年有望在低基數基礎上恢復至15％的水準，2013和2014年收入分別為62.5和72億元。其他：IT技術服務業務預計增速10％左右水準，2013和2014年收入分別為19.4和21.3億元。房地產將不再開發新專案，慈溪玫瑰園余下5億元（利潤約6000萬元）將在未來2年內結算完成，公司將長期退出房地產開發業務。
盈利預測：預計2013-2015年公司凈利潤2.5、3.38和4.14億元，YoY下降15.2％，增長35.1％和22.4％，我們預計公司2014年完成定增，目前股價對應攤薄后EPS為0.6、0.69和0.84元，PE為28.7、25.2和20.6倍。扣除房地產后主業凈利潤為2.42、3.08和3.84億元，YoY增長18％、27.2％和24.6％，攤薄后EPS為0.58、0.62和0.78元，PE為29.4、27.5和22倍，看好公司的長期經營，維持買入建議。
核心觀點：投資宏伍表明公司向游戲產業的擴張步伐并未因“大小文廣”整合預期而停滯，市場疑慮打消，建議繼續增持，基于實際控制人文廣集團的整合及公司的外延擴張的確定性不斷增強，上調2014-15業績預測并同時將目標價從12元上調至15元（對應14年動態估值30倍），空間50％。由于公司出售松江學生公寓收回款18億元延期至14年確認收入，且基于對2014-15年公司主業的樂觀預期，我們對盈利預測進行調整，即預測2013-15年EPS分別為0.22元（下調0.13元）、0.50元（上調0.10元）、0.60元（上調0.14元）。
推薦邏輯：1、上海國企改革大幕已經拉開，擁有大量優質資產的“大小文廣”整合值得期待，公司作為文廣旗下的重要上市公司平臺將從中受益；2、公司向游戲產業擴張步伐并未因“大小文廣”整合而停滯，我們判斷14年將是公司的“游戲并購年”；3、我們判斷，公司在地產、金融領域的投資會逐步退出，未來兩年的貨幣現金將達100億元左右規模，是公司外延擴張戰略的有力保障。
1月20-21日，我們對公司的三亞大東海市內免稅店和海棠灣項目進行了實地調研。本報告將重點分析公司免稅業務（三亞大東海免稅店和海棠灣項目）的經營情況。自2012年11月1日，海南離島免稅調整免稅購物額度和品種后，三亞免稅店購物需求得到充分的釋放。我們預計，2013年，三亞免稅店進店人數約300萬人次，進店購物轉化率20-30％左右，人均客單價3300元，全年實現銷售額28億元左右，凈利潤率20％，實現凈利潤約5.6億元。
海南離島免稅政策已于1月20日開始試點實施“即購即提、先征后退”購物方式。目前，郵寄購物和自助購物等新購物方式正在按計劃進行，“即購即提”模式主要針對旅游顧客，網購則主要針對商務游客。諸多新購物方式的開啟將有望提升進店購物轉化率和人均客單價，加之公司對免稅商品結構的調整以及補貼行郵稅和購物返券等諸多促銷手段的拉動，三亞免稅店的經營業績將保持良好的增長。
由于海南“一市一店”政策，海棠灣的開業時間預計在今年8月份，屆時，三亞大東海店免稅業務將停止運營，具體關店還是繼續有稅商品銷售業務還取決于公司進一步的決策。我們認為，雖然大東海店停止免稅經營短期會對公司2014年的業績增長造成一定的壓力，但是，長期來看，有利于鞏固公司在三亞免稅市場的壟斷地位，可謂“短痛換長利”。鑒于三亞巨大的免稅市場前景，我們預計，海棠灣項目在2014年實現盈虧平衡，2015年有望給公司貢獻業績。假設人均客單價3500元，2014年，公司三亞離島免稅銷售額有望達到35-37億元，我們對海棠灣項目前景非常看好。
公司盈利預測與投資策略：海南島離島免稅政策有望進一步放寬（繼續推出新的免稅購物模式、免稅額度進一步提升等），海棠灣項目盈利前景看好，中免集團與跨境通的合作有望提升公司業績彈性。我們預計公司2013-2015的EPS分別為1.40元、1.63元和1.95元，公司目前股價35.38元，對應PE25倍、22倍和18倍，維持“推薦”評級。
前三季度公司業績下降42％。2013 年前三季，黃山旅游營業收入為11.99 億元，同比下降14.69％；公司凈利1.53 億元，同比下降41.54％，每股收益為0.3236 元。與中報數據相比，營業收入跌幅（中報同比下降7％）進一步加大，歸屬凈利潤的跌幅（中報下降48％）有所收窄。
非典后游客量首次出現下滑，前三季度公司收入下降15％。2013 年上半年，由于國內經濟增速放緩、入境市場持續下降及陰雨天氣較多等多種因素的疊加，旅游市場受到較大的壓力和挑戰。非典之后，黃山景區游客量首次出現下滑。但相比其他上市公司景區游客的下滑程度，黃山景區相對較小。2013 年上半年，除公司商品房銷售收入實現287.63％的增長之外，由于景區游客數的減少，公司門票、索道、酒店和旅游服務等相關行業收入均出現同比下滑。
成本費用控制好于中期水平，業績下滑速度有所收斂：2013 年前三季度，公司毛 為37.90％、凈利率為13.82％，分別比去年同期下降3.09 和5.88 個百分點，但均好于中期水平。
西海地軌纜車7 月開通，運營效果良好。西海觀光纜車于2013 年7 月9 日投入試運營，物價部門核定票價100 元/人，實際執行價80 元/人。試運營的第一個月內共接待游客3.37 萬人次， 占進山人數的10.6％，實現營收260 余萬元，日均接待人次1123 人，宣傳營銷效果良好。預計走出培育期后，地軌纜車每年產生3000 左右的收入，增厚公司業績。
盈利預測與投資建議：預計公司2013-2015 年的EPS 分別為0.42、0.51 和0.63 元，PE（2014E）為21.24 倍。與2013 年中期相比，公司前三季度受地產結算影響收入加速下滑，預計四季度地產增加結算和皇冠假日減虧將導致全年業績下滑幅度進一步縮窄，14 年公司基本面改善是大概率事件，業績有望實現恢復性高增長，首次覆蓋給予公司“推薦”評級。
公司發布公告，非公開增發順利實施，本次發行股份總數為2826.86萬股，發行價格16.98元，扣除發行費用后實際募集資金4.67億元，擬用于以下3個項目：峨眉山旅游文化中心建設；峨眉山雪芽茶葉生產綜合投資項目；成都峨眉山國際大酒店改建項目
2014年業績具備反彈空間。我們對于公司基本分析及預判：1、2013年公司業績下滑明顯，其中Q1和Q2分別同比下降29％和46％，Q3略有回升，為+7％，但收入同比依然下降18％。影響業績下降的主要因素是客流量的下降，受地震、洪水及禽流感等事件影響，公司全年客流預計為230萬人次，較去年下滑17％。2、預計2014-2015年業績有望獲得改善，存在如下催化劑：一是客流的恢復，預計2014年客流能達300萬人次，同比增長30％；二是索道的提價，公司管理層明確提出明年有機會提升索道價格（2013年2月21日，公司接峨眉山-樂山大佛風景名勝區管理委員會通知，峨眉山風景區門票價格自2013年3月16日起調整，旺季由150元/人次調整為185元/人次，淡季由90元/人次調整為110元/人次。）；三是高鐵開通，成綿樂城際鐵路預計在2014年底通車，使得成都雙流機場至峨眉山只需40分鐘行程。因此，從中長期來看，公司經營業績具備向上的空間，但不確定性依然存在，比如索道提價就面臨著一定的困難。
募投項目分析。本次定增與2012年9月份的預案相比，募集資金規模有所減少（從6億元減至4.8億元），但募投項目沒有實質性變化，我們認為這一調整與公司今年的實際經營狀況有關。公司本次募投項目包括旅游文化演藝、峨眉雪芽及峨眉山國際大酒店改建等三個項目，我們相對看好峨眉雪芽和文化演藝項目。公司峨眉雪芽在國內已經具有一定品牌知名度，2013年已經實現終端銷售額1個億，公司目標是3年內突破3億元，5年實現5億元，10年實現10億元銷售，管理層預計茶葉業務在2年內能夠實現2800萬凈利潤。公司建立“天下峨眉”旅游演藝中心，進軍文化演藝業務，有望填補公司在“吃住行游購娛”中“娛”的短板，增加新的盈利點，但由于缺乏經營經驗和人才積累，該項目要達到公司預期的結果也并非易事。
風險及制約因素：1、峨眉山地處地震多發帶（2008年和2013年）；2、股權激勵多年未能實施；3、目前收入結構依然單一，未來將注重產業鏈延伸，但同時也會相應地增加資本開支壓力。
酒店業務方面，新開業的英迪格酒店（和府二期）入住率達到預期，和府一期經營情況平穩。2013年9月27日麗江和府二期項目開始營業，由于引進了洲際酒店集團旗下的“英迪格”品牌，該酒店被命名為“麗江古城英迪格酒店”，共有70個房間，目前尚未全部交付，約60多間可以入住。目前屬于試營業階段，運營情況良好，符合我們的預期，目前酒店平均房價已達1000元以上，明年1月1日將會正式營業，屆時房價可能有所提升。此外，據我們與公司溝通，公司另一家五星級酒店和府一期的經營情況并未受到大環境低迷拖累，三季度的經營情況同比仍維持在較穩定的水平上，入住率約60％以上，平均房價在1000元以上。
新旅游法頒布之后，云杉坪索道業務受到一定沖擊，但11月之后有所起色。新旅游法頒布初期，團客數量出現明顯下降，相較于散客占比較多的大索道和耗牛坪索道，云杉坪索道的游客量受到的沖擊相對較大。但11月之后，新旅游法的影響開始減淡，索道接待量環比出現好轉。
印象麗江已成為麗江當地旅游的著名品牌，目前上座率保持較為穩定的水平，受新旅游法的影響不明顯。印象麗江雖然團客占比約95％，但由于知名度極高，已成為麗江當地旅游的必選項目，新旅游法的頒布對其上座率影響不大。
現階段定增項目已經獲批，其擬投建的香巴拉月光城酒店預計1年培育期，雪山游客綜合服務中心9月20日已開始營業，投建之后公司將完成休閑游向觀光游的華麗轉型。公司此次通過定增擬投資香格里拉香巴拉月光城項目，將建設以藏文化為主的五星級酒店及藏文化風情體驗區，其中五星級酒店房間約300間，2016年有望開始營業。項目全部建成之后將形成一個集“吃、喝、玩、購”于一體的大型商業旅游步行街，延長游客在景區的停留時間，完成觀光游向休閑度假游的轉型升級。此外，另一定增項目雪山游客綜合服務中心，已于9月20日開始運營，目前擁有3500個座位，最低消費38元/位。
商鋪租賃方面，古鎮商業街有望在年底開業，目前招商情況良好。據我們與公司溝通得知，古城南入口的商業街預計在明年一季度開業，目前招商簽約率60％左右，入駐品牌包括麥當勞、星巴克、哈根達斯等國際知名品牌。目前商業街擁有49棟商鋪，共計14609平方米。
維持“增持”評級。據我們與企業溝通，獨宗克古城大火事件對于擬募投的月光城項目并無實質性影響，現階段政府的修繕工作已陸續啟動，預計后期項目仍將順利推進。根據最新交流情況，我們預計公司2013~2015年EPS 為0.73、0.81和0.88元/股，對應PE 分別為17、15和14倍，處于歷史較低的水平，建議投資者可以長期關注公司的轉型進展，擇時配置，暫維持“增持”評級不變。
風險提示：自然因素和社會因素的風險；經濟周期影響的風險；市場競爭風險；募集資金投資項目實施的風險；安全事故風險。
“十一”黃金周即將來臨，相信“持股過節”或是“持幣過節”又會引發市場爭論，尤其恰逢多空雙方在2300點出現巨大分歧之際。對此，市場分析人士表示，投資者在控制風險的前提下，不妨對事件驅動型投資主題進行關注，如短期業績有保障的“假日概念股”。
事實上，上周已有部分假日概念股出現異動，如三聯商社（行情，問診）（24％）、東方市場（行情，問診）（17.44％）、大連圣亞（行情，問診）（13.21％）、寶利來（行情，問診）（10％）等 漲幅顯著，那么，投資者該如何把握其中的投資機會呢？對此，分析人士表示，可從以下四條主線掘金假日概念股。
第一，餐飲旅游板塊，“十一”黃金周對餐飲旅游板塊帶來的提振作用自然不言而喻。日前，，提出到2020年，境內旅游消費達5.5萬億元，城鄉居民年人均出游4.5次，旅游增加值占GDP超過5％。國信證券表示，短期維持看好觀點不變。建議積極增持有催化劑出現的補漲品種以及基本面正在迎來拐點的趨勢性品種，逢低增持成長性品種。重點推薦中國國旅（行情，問診）、中青旅（行情，問診）、宋城演藝（行情，問診）、峨眉山A（行情，問診）、騰邦國際（行情，問診）、錦江股份（行情，問診）、張家界（行情，問診）、黃山旅游（行情，問診）；中長期同時看好眾信旅游（行情，問診）、三特索道（行情，問診），短期推薦組合中國國旅、騰邦國際、中青旅。
第二，商業貿易板塊，廣發證券（行情，問診）表示，8月份開始終端零售數據有明顯改善，同時下半年國企改革預計大幅加速，有利于行業估值修復。重點推薦：第一，行業數據改善的優質消費品公司 （行情，問診）和上海家化（行情，問診）；第二，央企混合所有制進度開始加快，推薦國企改革+資產價值較高的北京城鄉（行情，問診）、王府井（行情，問診）、廣百股份（行情，問診）、鄂武商、銀座股份（行情，問診）、重慶百貨（行情，問診），關注蘭生股份（行情，問診）。第三，業績改善、，問診）、紅旗連鎖（行情，問診）。
第四，交通運輸板塊，中信證券（行情，問診）表示，堅定看好兩條投資主線，即傳統交運企業基于主業的轉型升級和交運板塊龍頭價值大藍籌：第一，轉型升級：宜昌交運（行情，問診）、華北高速（行情，問診）和保稅科技（行情，問診）；第二，價值藍籌：大秦鐵路（行情，問診）和上海機場（行情，問診）。