編者按：家電“節能領跑者”制度細則或10月發布，“領跑者制度是一個長效機制，由于能效指標自身有很高的技術壁壘，受惠最大的將是業內的龍頭企業。”分析人士認為，和之前的家電下鄉、以舊換新、節能補貼等一系列刺激性政策相比，領跑者制度著眼于調整家電行業的產品結構，其無論是出發點還是著力點將完全不同。 www.58gp.com
新政呼之欲出
近期相關報道顯示，有關部門正在醞釀家電行業新一輪補貼政策。一位業內人士早在7月份就曾向中國證券報記者確認，有關部門確實在醞釀家電行業的新政策，此次政策的參考藍本即是日本的能效領跑者計劃。
據了解，日本在上世紀90年代實施的能效領跑者制度，使得日本整個家電行業的能效指標大幅提升，繼而提升了日本家電產品的競爭能力，加強了其在全球產業鏈之中的話語權。時至今日，盡管日本家電在全球的銷量遭遇困境，但其產品的技術性能還是遠遠領先于中國家電。
但與此同時，市場也出現了不同的聲音。有分析人士認為，在上一輪節能補貼政策收尾時，一些業內企業明確表示了希望以后不要再出臺新的政策的愿望。多數大企業高管認為，家電行業是個競爭比較充分的行業，政策不應介入過多。因此，近一個月來有關“節能領跑者得不到業內企業支持，有可能難產”的消息不絕于耳。
新政是否真的要難產？答案或許是否定的。一位參與了此次家電領跑者計劃制定的消息人士向中國證券報記者透露，該政策的制定目前已經接近完成。“起草工作基本已經完成了，有關部門將在10月份正式公布領跑者計劃的細則。”
準入門檻高
既然大企業并不歡迎外力的扶持，為何國家還要推動新的政策出臺？一位家電行業分析師向中國證券報記者表示，市場對領跑者計劃存在一定誤解，認為該政策的出臺又是上一次節能補貼政策的延續。但事實并非如此，領跑者制度無論是出發點還是著力點和以往幾個刺激性政策相比完全不同。
前述消息人士表示，此次領跑者計劃的門檻之高，將會超過市場預期，若以上半年市面上的產品做測算，入圍的產品僅僅是一小部分。
根據之前的消息，領跑者計劃原定于在10月份出臺。但上述消息人士表示，領跑者計劃正式執行的時間是2014年1月份。
10月份將是我國家電能效指標的切換期。10月1日，平板電視、變頻空調、洗衣機、吸油煙機、熱泵熱水器等在內的五類家電產品新能效標準將正式啟動。據中國標準化研究院預測，家電新標準執行后，5類家電平均效率整體會提高15%左右。
“節能領跑者計劃的起評標準是要參照新能效標準的，這也是為什么政策不太可能在四季度就立刻實施的原因。”上述消息人士表示，以彩電為例，新的能效標準最高等級將是2.7，而領跑者的起評標準就將超過2.7，這意味著領跑者計劃自身具有非常高的壁壘。
據悉，在細則公布以后，家電企業將在四季度集中把符合要求的產品集中申報，在完成評審后，明年我國家電市場將出現宣傳標簽為“節能領跑者”的產品。國家將把領跑者的補貼直接返給企業而不是消費者。
“毫無疑問，領跑者計劃的推出將開啟我國家電行業新一輪的能效軍備競賽。”一位彩電行業高管向中國證券報記者透露，發改委不僅對相關產品的能效標準提出硬性指標，還要求企業承諾相關產品需要保證一定的市場銷量，這可以讓業內在技術指標和市場認可度方面找到一個平衡點，如果企業申報的產品最終沒有完成銷量，那么企業將無法領取到補貼。
對于此次領跑者涵蓋的產品品類，業內則是眾說紛紜。上述彩電高管表示，彩電一定會有，但別的品類不清楚。另一位產業人士則透露，領跑者計劃涵蓋的產品除了彩電之外，還有空調、冰箱、洗衣機、熱水器。
值得注意的是，之前家電下鄉、以舊換新、節能補貼在出臺時便有明確的截止日期，但此次領跑者計劃有可能不設截止日期，說明國家有可能將把領跑者計劃做成一個中長期的戰略規劃。不過，財政補貼額目前僅做了一年的預算。這主要是因為這是我國第一次出臺此類政策，未來具體的執行情況還有很大的不確定性。
上述家電分析師表示，既然是長期規劃，說明領跑者制度后期是隨時可以進行調整的。總體來看，此次政策將比以往更加靈活，操作的空間會大很多。
龍頭更受益
一直以來，市場對家電下鄉、以舊換新、節能補貼等政策都存有爭議，雖然對消費者來說，可以以更加低廉的價格買到稱心如意的家電產品，但對家電行業來說，這樣的政策對廠商未必是好事。
“前期的政策是普惠制，只要符合能效標準的產品都納入補貼，而能效標準的門檻也不算高，一些中小企業在政策照顧下得以頑強生存，這導致大企業遲遲不能進行產業整合。”上述家電分析師表示，另一方面，之前的刺激性政策主要利好消費者，卻導致我國家電行業這幾年銷售規模出現反常高增長，巨大的市場需求使得企業的產能快速跟進，而政策又有時間限制，在今年節能補貼結束后，家電市場銷售量出現暴跌，企業到頭來還要為之前的擴產埋單。
而節能領跑者制度將通過技術和市場的力量來解決這一問題。前述消息人士表示，領跑者制度對能效指標的要求、對市場銷量的要求，是對企業技術和渠道能力的雙重考驗，能保證這兩點的企業只可能是業內龍頭，這意味著此次政策的陽光將不太可能照進中小企業的領地。
業內人士認為，格力電器、美的集團、青島海爾、四川長虹、TCL集團、海信電器、小天鵝A、萬家樂、萬和電器等家電龍頭上市公司將最為受益，節能領跑者的產品不出意外將在這幾家公司的產品中誕生。
“這次我們自身還是比較支持這個政策的。”一位白電企業上市公司高管向中國證券報表示，這個政策很理性，也符合國家節能環保的大方向；而且，政策照顧了大企業的想法，由于壁壘的存在，保證了大企業的利益；政策的出臺將使得家電市場未來逐步走向良性競爭，使得我國的家電產品在國際市場上有更大的核心競爭力。
三花股份(002050)：
第一，受益于下游季節性旺盛，公司二季度主營收入同比環比均大幅增長公司上半年共實現營業收入14.25億元，同比增長51.60%，其中二季度實現營業收入8.23 億元，同比增長44.77%，較一季度環比也增長明顯。
公司上半年主營增長明顯的主要原因在于受全球經濟復蘇，以及“家電下鄉”、“以舊換新”以及“節能惠民工程”等利好政策的刺激，使得公司主要下游空調類產品產銷量增長所致。同時節能空調新政的實施，為變頻空調的普及與快速增長帶來了機遇，變頻空調占比得到大幅提升，從而帶動變頻空調用電子膨脹閥的銷量的激增，高附加值的電子膨脹閥已經逐步成為公司新的業績增長點；另外，考慮到冰箱消費升級，隨著高端冰箱占比的逐步提高，公司冰箱用電磁閥銷量也有所增長。而造成公司二季度主營環比一季度大幅攀升的主要原因在于冰箱、空調類產品季節性因素較強，二季度產銷量遠大于一季度所致。
公司目前內外銷比例仍然穩定，分別維持在50%左右。考慮到目前公司產能仍處于擴張狀態，我們預計未來公司會重點布局國外市場，國外市場銷售占比將逐步提升。
2010 年3 月，公司收購了上虞市三立銅業有限公司80%股權，使得公司經營范圍向上游產業鏈延伸。公司于2010年3 月31日起，將其納入合并財務報表范圍，這也在一定程度上使得報告期營業收入得到小幅提升。第二，公司二季度業績同比環比均大幅提升報告期內公司共實現凈利潤1.61億元，較上年同期上升69.95%；其中二季度實現凈利潤1.09億元，同比環比均增長明顯。造成二季度凈利潤增長明顯的主要原因在于主營利潤的大幅攀升。在二季度毛利率環比一季度持平的情況下，造成其主營利潤攀升的原因在于其主營收入的增長。作為空調閥門行業龍頭之一，公司與主要競爭對手盾安環境目前在國內形成雙寡頭壟斷的競爭格局，良性的競爭環境保證了企業整體毛利率的持續穩定。考慮到未來公司產品結構的積極調整，包括電子膨脹閥在內的高技術附加值產品占比將得到逐步提高，預計公司未來毛利率仍有上升空間。
老板電器（002508）:
公司半年報顯示，上半年實現營業收入和凈利潤分別同比增長34.26%和35.73%.值得一提的是，二季度實現營業收入和凈利潤分別同比增長39.01%和36.56%.相比一季度，二季度收入和凈利潤增速加快。
分析指出，上半年，在傳統渠道和新興渠道共同實現較好增長的推動下，公司實現較好的業績增長。未來，基于“多品牌運作，立體化定位”以及渠道多元化戰略，伴隨廚電行業品牌集中度持續提升，公司市場地位有望進一步提升，中長期增長形勢樂觀。
或是基于此，公司十大流股東，吸引了多只基金進駐加倉。與此同時，公司籌碼集中度也明顯提高。數據顯示，今年一季報股東人數為10213戶，而半年報中下降至8785戶，籌碼集中度環比提升了13.98%。二級市場上，公司年初以來保持了震蕩上升的態勢。 www.58gp.com
華意壓縮(000404)：
長虹模式擴張、先量后利。2008 年長虹正式入主以后， 將公司搬遷到了長虹景德鎮產業園，實現了搬遷擴產與產品升級。制定的2000 萬銷量和40
億的銷售規模，達到世界前三的第一個三年目標，有望在今年實現，同時，公司正朝著世界級冰箱壓縮機制造研發基地的目標努力。我們分析認為，公司有了四川長虹這個大股東背景，其未來資產注入等整合想象空間巨大。
龍頭企業享受高于行業平均水平的高增長。公司冰箱壓縮機國內市場份額20%以上，居行業第一。長虹入主以后，公司在管理水平、技術研發實力和資金實力等方面均實現了質的飛躍，我們預計公司通過搬遷擴產、技術改造和管理水平的進一步提升，未來三年有望持續保持高于行業平均水平的高增長。
下半年毛利率有望逐步恢復。公司原材料主要是銅、硅鋼片、鋼鐵等，其中對銅價的敏感度最為強烈。上半年來高聳的銅價對公司的盈利受到巨大沖擊，我們認為下半年原材料的價格壓力將明顯緩解，全年而言業績平穩增長可期。我們判斷公司通過規模化效應和管理水平的提升，以及向下游轉嫁，能夠部分消化原材料成本的壓力，進而是的毛利率水平有所恢復。
產品節能減排，受惠政策推動。公司生產的無氟壓縮機本身就是減排產品，控股公司加西貝拉產品大部分都是高效節能產品，公司本部通過搬遷改造后實現了產品升級，壓縮機效率明顯提升。因此，公司產品的節能減排效應，將受惠相關政策的推動。
催化劑和風險因素：銅等原材料價格波動的成本壓力和宏觀經濟波動的不確定性影響，是公司面臨的主要風險因素。銅等原材料價格走低和國家關于節能減排扶植政策的推出等是公司股價的重要催化劑。家電下鄉拉動和產能擴張，以及管理水平提升和產品檔次提升是公司高增長的主要驅動因素，我們預計公司未來三年的復合增長率為48.70%。
伊立浦(002260)：
營收下滑，上半年繼續虧損。公司業務以電飯煲、電烤爐等小家電出口為主，出口占比82%。上半年實現營業收入2.12億元，同比下滑23.32%，歸屬于母公司股東凈利潤-1985萬元(一季度虧損920萬元)，同比下滑347%，基本每股收益-0.13元。營收明顯下滑主要受全球經濟危機的影響，對美國和日本出口下降；此外出口價格下降，降低出口收入的同時拉低了毛利率。
對美出口大幅下滑，內銷拓展受阻。對美出口大幅下滑43%，占公司營收比重下降至21%，主要因經濟危機影響美國國內家電需求，同時美國經銷商要求更低供貨價格和更長帳期導致公司主動放棄部分訂單。對日出口下滑18%，下滑程度相對較輕，與日本大企業的長期合作基礎較好。對其他國家出口增長2%，主要是和印尼星宇集團的合作。國內市場下滑17%，經驗不足和國內市場競爭激烈使公司內銷拓展步伐 蹣跚。
毛利率明顯下降，出口退稅率提高幫助不大。公司整體毛利率降低8.25個百分點至11.74%，除商用廚房外，其他各類產品毛利率均明顯下降，幅度均在6%以上。原因是出口價格下降幅度大于原材料價格下滑帶來的成本下降，對美出口價格下降15%以上，對日出口價格下降5%～10%。小家電出口6月1號起退稅率提高3個百分點，對公司盈利提升的幫助需要觀察，關鍵矛盾仍在于海外市場需求。 www.58gp.com
營收下滑導致費用率上升，經營性現金流為負。上半年銷售費用和管理費用絕對額基本不變，營業收入下滑導致費用率明顯上升，財務費用下降一半，來自募集資金存款帶來利息增加和人民幣匯率維持穩定匯兌損益降低。上半年經營性現金流凈額-6294萬元，比上年同期 略有好轉。
澳柯瑪(600336)：
公司上半年主營業務收入增長40%，歸屬母公司凈利潤增長20%，每股凈利潤為0.08 元。
公司業績表現低于我們的預期，原因一在于上半年原材料價格上漲壓力較大，導致綜合毛利率有明顯下降；更重要的原因在于公司在非經營性損益方面改善的進度低于我們的預期，導致財務費用以及資產減值損失偏大。雖然上半年公司對外借款下降近10%，但公司對農業銀行的3.1億預期貸款依然未解決，導致公司降低財務費用的進度緩慢。應收帳款方面，公司帳齡一年以上應收帳款明顯增多2700萬，在嚴格的壞賬準備政策下導致資產減值損失居高不下。
下半年收入增長勢頭可持續
上半年公司各業務都有不錯的增長，其中冰箱、冰柜增長35%，電動車增長47%，自動售貨機增長220%。經營的好轉使得公司有能力逐步減少負債。
展望下半年，公司收入增長的勢頭依然可延續。農村市場對冰箱、冰柜需求的增長趨勢明顯；電動車下鄉招標已近結束，下半年將在銷售收入中有所體現。售貨機業務受益于中國城市化建設加速獲得很快的成長，例如上半年供應上海地鐵以及市博會的需求。從公司帳面看，公司預收帳款相比去年年末增長了47%。
和而泰(002402)：
公司專注于智能控制器行業，產品主要應用于白色家電和小家電領域。“網絡家電控制技術”、“直流變頻冰箱控制技術”、“串激電機控制技術”、“雙核變頻洗衣機控制技術”等多項技術成果為國內首創。2008 公司位居國內家電智能控制器出口市場份額的第一位。
公司營業收入保持穩定增長。家電智能控制器是公司的主導產品，2009年家電智能控制器收入占比達到74.2%。除了家電智能控制器市場，公司正穩步進入其他類別智能控制器的高端市場。
公司定位于家電智能控制器高端市場，目標客戶以伊萊克斯、西門子等家電行業的國際大廠為主。伊萊克斯是公司的第一大合作伙伴，2009公司對伊萊克斯的銷售收入占主營業務收入的35.26%。公司的控制器專業設計能力、快速響應能力和研發能力受到客戶的認可。
智能控制器廣泛應用于家用電器、健康與護理產品、電動工具、智能建筑與家居、汽車電子等終端產品。在市場和技術的驅動下，智能控制器行業迅速發展。預計2009-2013年，全球智能控制器市場復合增長率達10.6%，中國智能控制器市場復合增長率達到20.6%。
此次募集資金投資總額為 14722.45萬元，擬投向智能控制器生產技術改造及產能擴大項目和研發中心技術改造項目。募投項目圍繞主營業務進行，達產后新增產能為年產1400萬套智能控制器。由于需求旺盛，募投項目有望于2010 年完成土建，2011 年投產。 www.58gp.com
我們預期公司 2010、2011 和2012 年銷售收入分別為4.74 億元、6.39億元和8.19 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5476萬元、7463 萬元和9906 萬元，全面攤薄的EPS 分別為0.82 元、1.12 元、1.49 元。
禾盛新材(002290)：
公司為國內家電級復合材料PCM/VCM設計、制造龍頭企業公司產品主要用于國內外大型家電制造商的冰洗、小家電外觀復合材料，占國內復合材料市場供應量約20%，處于行業領先地位；公司產能在2010—2012年逐步釋放，我們預計公司2010-2012年銷量分別為11.2、17.3、24.1 萬噸，同比增長分別為55%、54%和39%。
復合材料PCM/VCM 需求前景廣闊目前PCM/VCM
主要用于白色家電的冰箱和洗衣機，橫向正在向小家電、空調外掛、液晶電視后蓋及防盜門等產品延伸；縱向附加價值更高的復合材料不斷開發出來，形成越來越多的應用于不同領域、滿足不同消費需求的復合材料系列，PCM/VCM
具有廣闊的發展空間。
消費升級促進國內家電面板復合材料需求井噴目前國內冰箱和洗衣機面板復合材料的市場滲透率約25%，國外在50%以上；從目前市場發展看，國內復合材料面板替代傳統采用噴涂工藝面板在加速！從高端冰洗產品延伸到一般冰洗產品，我們認為以舊換新等促進消費升級政策的出臺是促進加速替代的主要原因。
蘇泊爾(002032)：
1、國內強勢崛起的炊具及小家電龍頭。經過十多年的發展，公司產品結構逐漸涵蓋了炊具、小家電和廚房大家電三大領域，成為中國最大，全球第三的炊具研發制造商。06年公司引入SEB 集團作為戰略合作者，在技術和產品上實現了無縫對接，已經融入到其全球區域品牌戰略中。
2、消費升級及產能轉移拓寬行業發展空間。隨著經濟的發展和居民生活水平的提高，國內炊具和小家電市場顯現出巨大的市場潛力，但行業競爭日益加劇，公司逐漸占據炊具中高端品牌的領先地位。此外，國際產能加速轉移，我國憑借著成本優勢和完善的產業鏈受益其中，經濟好轉也使得出口訂單回升。
3、延續著八年以來的增長態勢。公司收入和利潤連續8年實現增長，體現出突出的成長能力。分業務及產品看，電器的業績貢獻逐年上升，四大傳統產品的增速明顯放緩，電壓力鍋、電水壺和廚房大家電有望成為明日之星。
4、SEB 訂單轉移加速是驅動引擎。03 年之后，SEB業績增速放緩，亞太、南美地區逐漸成為未來發展的重點，公司作為其在東南亞的唯一平臺，戰略意義重大。07年收購完成后，雙方在營銷網絡、品牌管理、新品開發和技術等多方面的協作效果已經充分顯現，未來在訂單、產品和技術上的轉移空間仍然潛力巨大。除此之外，非SEB客戶保有量穩定，訂單顯著回升，公司在東南亞地區的自主品牌拓展順利。 www.58gp.com
5、產能布局意在長遠，“三年再造”漸行漸近。目前公司基本形成了布局合理、輻射全國、貼近主要外貿口岸的生產布局，圍繞浙江的發展規劃意在長遠。雖然國內炊具及小家電需求增長，SEB訂單轉移加速使公司前期的產能出現瓶頸，但武漢、紹興基地建設的推進為公司未來幾年的成長提供了強有力的支撐，“三年再造蘇泊爾“遠景目標指日可待。6、渠道拓展堅實成長基礎。公司在一、二級市場的渠道相對完善，因此正在加大對三、四級市場的投入，加快渠道下沉，預計今年炊具和小家電終端分別新增1200
家和2000 家。此外，生活館數量也升至532家，今年還將新增300 家，銷售占比將逐步提升至7%-10%，為內銷增長奠定堅實基礎。
7、“創意+新標+品質+技術”帶來市場飛躍。公司自創立起就以新鮮的營銷理念引導市場消費潮流，塑造貼近消費者的品牌形象。09年公司又啟用新標和新的廣告創意平臺，進一步提升了品牌知名度，預計今年蘊含SEB
技術的系列產品市場表現更會突出，更多高性價比產品上市也將擴大消費群體。此外，公司在各細分市場的競爭力明顯提升，有足夠的實力把握市場機遇，穩固其在小家電市場的地位，不斷縮小與龍頭美的的差距。
8、成本控制能力突出，經營持續穩健。公司主要通過與客戶聯合鎖價、集中采購和套期保值等方式防范原材料價格波動的風險，今年毛利率大幅下降的可能性較小。與國內同行相比，公司盈利能力穩定性高，未來仍有提升的空間。
兆馳股份(002429)：
家庭視聽消費電子行業市場規模將持續擴大。隨著數字技術和顯示技術的快速發展，全球正進入一個全新的數字高清時代，未來幾年，消費電子行業在技術升級和消費升級帶來的產品結構調整推動下將繼續保持增長。中國作為全球消費電子產品的生產制造大國的同時，也是全球大三大消費電子產品消費市場，2008年中國消費電子產品總產值和銷售額分別達到12,692.1 億元和2,442.2億元。受益于擴大內需、產業升級、消費升級和標準驅動，未來幾年，中國消費電子行業將進入快速發展期。
液晶電視、數字電視機頂盒和藍光視盤機市場潛力巨大。液晶電視顯示技術的成熟導致液晶電視與CRT電視之間的價格差異不斷縮小，以及數字化、高清化的浪潮，液晶電視短期內將徹底取代原有的CRT
電視，其市場潛力巨大。數字電視取代模擬電視是全球廣播電視發展的必然趨勢，只有通過數字電視機頂盒才能正常接收數字電視節目，因此數字機頂盒成為模擬電視接收數字電視節目的必備設備，隨著全球各國逐步由標清模擬電視過渡到高清數字電視，可以預見未來全球市場對數字地面機頂盒的需求將持續增長。目前，視盤機市場正經歷以高清藍光視盤機取代標清紅光視盤機為代表的結構調整，中國視盤機產業將進入藍光視盤機時代。
公司戰略清晰，定位于家庭視聽消費電子產品，ODM經營模式贏得優質客戶源。公司是一家專業從事家庭視聽消費電子產品研發、設計、生產、銷售的國家級高新技術企業，公司現擁有液晶電視、數字機頂盒、視盤機和多媒體音響四大系列，300
多個型號的產品，形成了相對完整的家庭視聽消費電子產品體系。公司的主要經營模式為ODM，自成立以來堅持以市場需求為導向組織產品研發和生產，適應消費電子產品的更新換代，憑借技術創新和技術領先，公司擁有了優質廣泛的客戶群。在連續三年成為中國最大的數字地面機頂盒制造商和出口商的同時，公司于2007年穩步進入批量生產液晶電視，至2009 年全球市場占有率為0.75%；2008 年開始藍光視盤機的生產，到2009 年實現全球市場占有率0.62%。
募投項目將擴大規模效應，提高公司綜合競爭實力。募投項目涉及的高清數字液晶電視機、藍光視盤機、數字機頂盒均為行業內技術先進的更新換代產品，項目的實施將進一步控制和降低生產綜合成本，大大提高公司生產能力，著眼更新換代產品、并不是簡單的產能復制。通過實施技術中心建設項目，可大幅提高產品的高附加值，增強公司在創新、研發、設計、制造等方面的核心競爭力，鞏固和提升公司在中國消費電子產品生產企業中的領先地位。
合肥三洋(600983)：
中日合資的品牌洗衣機生產商合肥三洋是由合肥榮事達集團公司、日本三洋電機株式會社等于1994年共同投資組建的中日合資企業，采用中日制衡的管理方式。公司主營洗衣機業務，得益于日本三洋在技術和管理上的支持，其產品在技術、品質方面均處于行業領先地位。2009年，公司洗衣機市場占有率達到7.6%，位列行業第四。
“3351”戰略為公司帶來新發展2008 年，，新任管理層提出了“3351”戰略，即3 年翻三番，5 年實現100億的目標。今年是公司實施“3351”戰略的第三年，目標收入達到30 億，同比增長50%。
強化渠道、豐富產品，做大做強洗衣機業務公司“3351”戰略的實現，一方面依靠做大、做強現有的洗衣機業務，另一方面將依托外延式的增長，但目前來看公司的快速增長還主要依靠洗衣機業務。洗衣機的快速發展主要依靠渠道開拓、產品線延伸。
變頻電機領航外延式增長公司在南崗工業園建設的電機生產線預計今年能產出100 萬臺變頻電機，主要以自供為主，到2012 年公司變頻電機產能將提升至500萬臺，部分對外銷售。有關日本三洋白電資產的整合，目前還具有不確定性。